文丨张桔 编辑丨谢长艳股票入门网股票
2025年股市交易日仅余不到10天，公募基金的排名战氛围不如往年浓烈，原因在于暂居首位的永赢科技智选已经将第二名远远甩下；但若拉长周期看近两年的涨幅，则彼此间的涨幅差距并不悬殊，有四只主动权益实现了年内涨幅翻两倍。同时在排名前十的产品中，两家外资公募的产品分别以184.12%和178.58%赫然上榜。
这两只产品分别是去年的状元大摩数字经济（017102）和宏利资管的宏利成长（162201）。从今年三季报来看，这两只基金很有可能都受益于英伟达产业链映射的算力科技。再换个角度看外资公募的基金经理，富达基金的基金经理周文群是这一阵营较受关注，原因在于她做基金经理前曾经在卖方做策略分析多年，其策略报告积累了足够的名气。而从她转型管理产品的成绩来看，她的在管基金同样业绩不俗，有两年业绩可查的富达传承6个月股票净值增长率超过50%。
而他们无一例外都对中国股市明年的前景大幅看好。在近期某媒体举行的机构投资者论坛中，摩根士丹利的李圣谣表示，现在A股资产仍然处于景气初期，工业企业利润刚刚开始有一定的修复，往明年看希望在下半年有一个相对全面的重整。从这个角度来说，盈利刚走出来或者在初期。估值方面，现在整体只能说在中位数以上，没有达到历史极值。“整体的环境相较于发达经济体的估值仍然是偏便宜的，14倍PE，发达经济体现在是在22倍左右，在这个背景下整个新兴市场都有向上修复的动能。”他进一步表示。
而摩根资产管理中国副总经理、投资总监杜猛表示，随着今年市场格局分化，以AI为代表的新兴行业表现优异，引发了新旧行业之争的话题 ，其实投资的关键在于识别真正的优质资产，但优质资产并非简单以行业新旧来划分，而应更多关注产业需求能否稳定增长以及现金流能否持续。即使传统行业，只要需求稳定增长，或同样能够创造优异的长期回报。
中外合资转外资公募相对领先
大摩、宏利资管两产品受益AI算力
就目前的外资公募来说，一方面是中外合资转外资的公募，包括了摩根资产管理、摩根士丹利基金、宏利基金；另一方面是新设的外资公募，包括了贝莱德基金、富达基金、路博迈基金、施罗德基金、联博基金、安联基金。至少从主动权益产品的角度看，第一类的外资公募凭借深耕中国本土多年具备明显优势。
例如大摩数字经济，继2024年拿下年度状元后，目前在2025年录得的净值增长率约为69.05%，基本上追平了去年全年的收益。从基金三季报的十大重仓股来看，基金经理所选择的工业富联、新易盛、中际旭创、深南电路、生益科技、天孚通信、胜宏科技，都在年内实现了股价翻倍，其中有4只都是上一季度曾经进过前十的标的。
对比二季报和三季报，基金经理将重仓的赛道更为集中在了AI算力上。对此，雷志勇也表示：“本基金在三季度聚焦于数字化、智能化为代表的数字经济板块，本季度增加了通信、计算机等行业的配置比例，重点持仓的AI算力基础设施涨幅较好，驱动净值上涨并跑赢基准。”
而在展望四季度时,他强调：“继续看好以AI为引擎的科技浪潮，产业链中长期景气度展望依然乐观，业绩有望保持强劲增长。同时，部分高端制造和AI应用方向也在逐步显示出业绩拐点。本基金将紧跟产业趋势，围绕数字化和智能化方向挖掘业绩持续性强、技术优势突出、长期空间广阔的优质公司进行配置，力争实现基金资产的增值。”
从三季报来看，这只成立于2023年3月初的产品最新规模约为57.82亿元。对比另一只近两年业绩相仿的宏利成长，这是一只成立于2003年4月25日的老基金，至今在二级市场存续已经超过22年，目前的基金经理孙硕是产品的第十二任基金经理。
同样以基金三季报来看，孙硕的重点也在于AI算力赛道的配置，比如9月30日时重仓了中际旭创、天孚通信、新易盛、工业富联等。对比大摩数字经济，两只产品的重仓股重合度并不高，仅有易中天、工业富联、生益科技等五只标的同时在两只产品中上榜。
在三季报总结中，孙硕表示：“25年三季度，本基金在行业、个股的选择之中，增加了成长性、行业景气度在投资选股决策中的权重。在人工智能领域，增加了海外算力、国产算力、软件应用以及端侧的配置。”
新设外资公募中周文群成焦点
业绩证明从策略分析师转型成功
再看另一边的6家新设外资公募，由于对中国股市相对不熟悉，它们大多采用的是发展固收带权益的发展思路，同时在权益产品中挖角了行业内知名的基金经理，比如神玉飞等，但似乎实践效果较为一般，相反，从策略分析师成功转型的周文群业绩不俗。
天天基金网显示，她毕业于香港城市大学金融专业，获得硕士学位，拥有特许金融分析师资格，于2021年11月加入富达基金管理(中国)有限公司,现任股票部副总监、基金经理。曾任中银保诚资产管理有限公司分析师,景顺香港资产管理有限公司分析师、基金经理,FIL Investment Advisors(Incorporated in Bermuda)分析师、股票研究部主管、基金经理,及富达利泰投资管理(上海)有限公司基金经理。
目前，她在公司管理的产品有两只，分别是富达传承6个月股票、富达悦享红利优选混合，她管理前者的时间已超过两年半，以A类份额来看，其在近两年所取得的净值增长率约为51%。从该基金的业绩比较基准来看，产品设定为“沪深300指数收益率*80%+中证港股通综合指数收益率*10%+中债-0-1年国债财富(总值)指数收益率*10%”。
而在实战中，她将擅长港股投资的优势发挥到了极致，从三季报来看，十大重仓股组合中有七只是港股标的，甚至包揽了前三的席位，分别是优必选、晶泰控股、思摩尔国际。从年内的涨幅来看，组合中的港股中芯国际和上海复旦的涨幅都实现了翻倍。此外，其连续重仓多个季度的科创板标的臻镭科技年内涨幅已经翻了两倍。
在基金三季报中，她表示：“本基金在本报告期内，继续坚持自下而上基本面研究的方法论，优选那些长期需求趋势良好，中期业绩复苏有望，且当前估值有吸引力的个股。维持了在信息技术和工业领域的较高配置，并持续挖掘未被市场充分定价的新消费标的。”
对比来看，在她管理的另一只产品富达悦享红利优选混合中，虽然港股的数量不如上述基金多，但是由于这是一只偏主题产品，周文群的选择与上述基金并不相同，不仅包括了腾讯控股、中金公司、新华保险等大金融类标的，而且也包括了美高梅中国这只偏博彩概念的标的。在这五只标的中，她所重仓的新华保险也成功实现了年内涨幅翻番。
在基金三季报中，她这样表示，基金继续保持“高股息底仓+成长红利”的类哑铃型配置。特别是考虑到市场在大涨之后经常会随之出现波动的放大，在选股与组合构建上，继续注重以稳为主。组合目前尤其注重在行业上进行分散配置，组合的权重股持仓相对均衡地分布在多个行业，以减少因市场发生风格或行业轮动而对组合产生的冲击。
2026年外资公募继续预判牛市剑指5000点
这一主题成为他们较为看好的方向
从整体外资公募的表态来看，基本认为2026年大牛市将延续，在新质生产力的主题下进入到精耕细作的阶段；至于对2026年点位的研判，保守者也看到4500点一线，而激进者认为大盘有望挑战5000点。
路博迈基金人士指出，明年投资关键在于：一是新的产业发展刺激：关键在于“商业化验证”。核心将从“主题想象”转向“需求与订单的规模化”。产业普遍处于从导入期迈向成长期的拐点，面临技术路径和成本挑战。投资者需通过下沉研究，辨别出拥有真实客户、稳定订单和清晰技术路线的公司。二是盈利改善：关键在于“利润释放”，核心将从“营收增长”转向“利润释放”。在需求温和复苏的宏观背景下，企业盈利改善将高度依赖行业供需格局的优化。投资者应精细分析毛利率、净利率及经营性现金流等指标的连续季度改善趋势，作为关键验证信号。三是结构性机会：关键在于“识别分化”。核心将从“板块普涨”转向“识别护城河”。随着行业增速放缓和融资环境可能收紧，同一赛道内公司的表现将剧烈分化。投资者需深入比较公司的治理、技术、成本与现金流，寻找能逆势扩大份额的龙头。
而在研判明年热点方向时, 摩根资管资深基金经理李德辉强调，行业层面，较为看好两大方向：首先是顺周期领域，上游资源品，尤其是有色金属，其供给刚性较强，而全球制造业复苏和电气化长期趋势将有望带动其需求扩张。此外，随着反内卷推进，当前处于周期低位的部分化工细分领域也值得关注。其次是泛科技领域，从投资逻辑来看，云厂商与AI应用类公司估值合理，且未来几年预计收入增长潜力巨大；算力类公司需重点跟踪资本开支的可持续性，后续增长斜率可能放缓，但明年增长确定性预计仍较高。此外，AI的泛化或将带动电力相关需求，储能、电力设备更新等方向明年需求或同样强劲。
同时,一位不愿意具名的外资公募人士指出：“2025年市场热点轮动迅速，不同时间段包括算力、新消费、创新药、固态电池、商业航天等都成为市场一段时间内的领涨品种，2026年这种热点轮动的格局有望持续。在大科技方向确凿无疑下，能够挖掘出性价比高的赛道能够降低投资的赔率。”
“从这层意义上看，无论是光刻机背后的半导体设备还是碳酸锂背后的能源金属，前者的逻辑是国产替代，后者的逻辑则是“AI的尽头是储能”。但它们很难成为贯穿全年的主线。不过，大家可以注意下进阶版的海外映射思路，2025年的海外映射思路是盯紧英伟达产业链、特斯拉产业链、苹果产业链的国内投资机会。而2026年这种映射将会进化到更深的层次，比如摩尔线程的团队和英伟达有密切关系、沐曦股份的团队和AMD颇有渊源、联影医疗和西门子有所交集、映恩生物和第一三共师出同门等等。”他进一步表示。
而摩根资管的另一位基金经理李博强调：“在经济温和复苏与企业ROE回升的预期下，通过GARP策略的三个核心指标（即“未来三年复合增速大于15%、估值低于25倍、PEG小于1”），仍有望能筛选出较多具有持续增长潜力且价格合理或被低估的企业。”
“这些机会主要集中于以下三大领域：首先是锂电池，该行业经历了长达三四年的供给过剩和惨烈出清，大量企业亏损，资本开支意愿几乎降至冰点。但需求端，无论是新能源汽车还是储能，连续多年超预期增长。当前，供需格局已经发生根本性扭转，企业盈利能力正从盈亏平衡点快速向上修复，锂电池行业或将迎来上行周期。其次是消费电子，在AI向端侧（如手机、PC）渗透的浪潮下，消费电子行业或将迎来新的创新周期和估值重估机会。再次是具有全球竞争优势的中国制造业龙头，这是一个遍布各行业的群体。他们的共同特征是，依托中国供应链和工程师红利，在全球范围内展现出极强的竞争力。这种全球估值体系下的性价比洼地，使得中国高端制造资产具备了显著的配置价值。”他进一步强调。
（本文已刊发于12月20日出版的《证券市场周刊》。文中提及基金仅为举例分析，不作买卖推荐。）
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